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（原标题：资金爆炒跨境ETF 溢价回落风险需警惕）
证券时报记者 裴利瑞
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随着海内外股市震荡加剧，炒作资金涌入盘子更小、交易更便捷的跨境ETF上。
近期，跨境ETF集体出现了高溢价现象，部分产品甚至在基准指数下跌的时候持续拉升，盘中溢价率超过38%，蕴含了极高的溢价风险。但在基金公司接连发布风险提示的情况下，这些跨境ETF的规模仍然节节攀升，备受资金追捧。
1 溢价率最高已超38%
1月8日，在凌晨美股三大指数集体收跌下，标普消费ETF、标普500ETF、纳指100ETF、德国ETF等15只跨境ETF发布了溢价风险提示，部分产品甚至因为溢价风险在开盘临时停牌一个小时。
例如，标普500消费精选指数在1月8日凌晨收跌1.4%，跟踪该指数的标普消费ETF公告，近期该基金二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价，特此提醒投资者关注二级市场溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。为保护投资者利益，该基金将于2025年1月8日开市起至当日10:30停牌。
但在当日10:30复牌后，标普消费ETF直线拉升，截至中午收盘大涨4.5%，溢价率飙升至38.04%；下午，该产品的场内价格震荡加剧，盘中一度翻绿，但尾盘再度大幅拉升，收涨4.92%，溢价率再次上涨至38.6%，换手率则飙升至1028.91%，在场内流通市值仅有6亿元的情况下，该ETF的全天成交额高达60.64亿元。
拉长时间来看，自12月初以来，标普消费ETF的场内价格便已经与业绩比较基准标普500消费精选指数发生明显背离。1月7日，标普消费ETF的溢价率也一度达到38%以上，收盘溢价率回落至30.05%；1月6日，标普消费ETF的市场表现更是“一枝独秀”，在开盘后不久，该ETF便因此前高溢价开市后暂停交易一小时，复盘后继续走强，在尾盘强势冲击涨停，单日以涨幅10%收官。
除了标普消费ETF外，Wind数据显示，截至1月8日收盘，标普500ETF、标普ETF的溢价率也分别达到了15.67%、10.09%，全市场有26只跨境ETF溢价超过5%。
2 炒作资金盯上“微盘ETF”
从记者梳理来看，上述出现高溢价的ETF，普遍具有T+0交易、场内流通规模小、持有人数量不多、流动性较差等特点，因此极容易成为资金的炒作对象。
比如，标普消费ETF、标普500ETF的流通规模均不足6亿元，其中标普消费ETF截至去年半年报的持有人户数仅1798户。在正常情况下，这类ETF的日均成交额约在千万元级别，但一旦被炒作资金盯上，日均成交额便能放大几百倍，比如标普消费ETF在1月8日的成交额高达60.64亿元。
有基金评价人士表示，在一定程度上，资金是把流通规模少的场内基金当作微盘股来炒作，市场赚钱效应不足加剧了这一炒作氛围。
与此同时，近年来，越来越多投资者不断丰富资产配置的多元性，加大提升海外资产配置比例。但受制于外汇额度限制，当基金公司自身外汇额度用尽时，QDII基金普遍会暂停场外申购，投资者只能买入相关场内产品，如此也会造成场内基金净值超过对应的场外基金净值，推高基金的溢价率。因此，不少资金频繁参与买入场内ETF，甚至忽略溢价风险提示。
Wind数据显示，近期，上述高溢价ETF普遍迎来了资金大比例涌入。比如标普消费ETF近一个月获得1.81亿元的净流入，规模涨幅超40%；纳指100ETF在近一个月获得了5.58亿元的净流入，规模涨幅超36%。
值得一提的是，由于这些产品流通规模较小，资金的流入流出也极容易对这些小规模的场内基金造成大幅波动，涨停跌停瞬息万变，这一现象已经在ETF市场屡见不鲜。比如，2024年12月26日，红利港股ETF、港股央企红利ETF、港股通红利低波ETF曾在尾盘罕见被拉至涨停，随后便在12月27日再度跌停。
3 警惕溢价回落风险
在二级市场价格的大幅波动下，多家基金公司紧急提醒投资者关注交易价格的溢价风险，如果盲目投资，可能遭受重大损失。
Wind数据显示，仅2025年开年以来，全行业便发布了近150条基金溢价风险的提示公告，其中溢价率最高的标普消费ETF自12月初至今，已经连续25个交易日提示溢价风险。
“且慢”研究员李泠冰提醒投资者，基金净值才是基金实际价值的真正反应，场内基金超高的溢价率说明该基金价格脱离其价值，后期下跌的概率较大。
“投资者在购买场内基金时，应该密切关注溢价率的情况，需要关注基本面和市场走势，并注意溢价率的变化情况，避免盲目买入以免遭受重大损失。同时，风险管理也是非常重要的，投资者需要制定适当的风险管理策略，以保护自己的投资。”李泠冰表示。
上海一位中型公募的ETF基金经理也表示，场内价格的波动和炒作或是少数持有人的自发行为，但高溢价投资可能会遭遇溢价回落和底层资产下跌导致的双重风险，投资者需要充分了解产品特性和自身风险偏好，谨防盲目追高。
“与此同时，基金公司也可以通过提示风险、对交易量过小的产品进行摘牌、对规模过小和竞争力不足的产品进行清盘等方式，多管齐下，减少场内基金的二级市场炒作。”上述基金经理建议，“这既是对投资者负责，也是为公司节省运作成本的合理选择，未来可能是大势所趋。”
