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离岸债市场迎来关键突破。近日，成功落地全球首单引入自贸区分账核算单元（FTU单元）投资者的上海自贸离岸债，标志着FTU资金首次以合规路径参与自贸离岸债一级市场认购。
多位业内人士认为，FTU资金的入场，不仅拓宽了自贸离岸债投资者渠道，也为上海发展离岸人民币债券市场、强化全球人民币资产配置功能提供了新的实践样本。随着投资者结构进一步丰富，自贸离岸债市场扩容有望迎来新的突破口。
投资者结构进一步拓宽
FTU可理解为金融机构开展自贸区离岸业务的专门账户体系。此前，自贸离岸债投资者主要以境外机构为主。此次交行香港分行发行自贸离岸债，在吸引中国香港、中国澳门、新加坡等地投资人参与的同时，首次引入FTU投资者，这意味着境内金融机构通过合规渠道参与自贸离岸债市场迈出实质一步。
这一变化首先体现在投资者结构优化。本次发行形成“境外资金+FTU资金”并行的投资者结构，为FT账户体系内沉淀的离岸人民币资金提供了新的配置渠道，也为自贸离岸债市场带来更加稳定的资金来源。
这项突破的背后，是上海自贸离岸债市场重启升级后的持续扩容。近年来，我国资本市场双向开放持续深化，跨境投融资需求快速增长。上海市浦东新区金融工作局发布的数据显示，2025年，中资离岸债券市场实现融资规模逾两万亿元人民币（含外币等值），全球影响力持续上升。同年，中国人民在论坛宣布支持发展自贸离岸债。
中证鹏元国际评级部董事左一鸣对上海证券报记者表示，虽然2025年9月自贸离岸债新规已允许符合条件的上海自贸试验区分账核算单元参与投资，但此前尚无市场实践，风控合规和审批流程仍需理顺。此次FTU投资者首次入场，标志着自贸离岸债市场在投资者渠道上实现突破。
“本次发行落地具有较强的政策示范效应，代表监管部门认可了FTU资金参与自贸离岸债的可行路径，也初步明确了监管边界。”左一鸣说。
融资投资需求共振
FTU投资者为何能在此时入场？业内人士认为，这既是跨境融资和人民币资产配置需求上升的结果，也与自贸离岸债制度框架逐步完善有关。
从融资端看，自贸离岸债对标国际通行发行规则，市场准入相对开放，发行流程较为高效，有助于境内外发行人对接全球资本、把握市场融资窗口。从投资端看，全球投资者对优质人民币资产的配置需求持续增加。自贸离岸债为国际投资者补充了人民币资产供给，也为FTU账户体系内的离岸人民币资金提供了新的投资去处。
在定价机制上，FTU资金参与也将带来新的变化。左一鸣分析称，以往自贸离岸债定价多参考离岸人民币债券收益率曲线，FTU资金入市后，债券定价将兼顾自贸区离岸资金与境外离岸资金两类成本中枢，定价参考维度更加多元，更容易形成贴合真实供需的市场化定价水平。
完善上海离岸金融生态
FTU投资者首次入场，不只是单笔债券发行的突破，更是上海推进金融高水平制度型开放的重要实践。
左一鸣表示，本次业务依托上海清算所境内托管基础设施，在上海完成离岸人民币债券发行、定价、清算、交割全流程。同时，引入FTU资金后，自贸区离岸资金与境外离岸资金并行的资金供给格局初步形成，有利于培育本土离岸人民币收益率曲线，强化上海作为全球人民币资产配置和风险管理枢纽的战略地位。
不过，自贸离岸债要进一步扩容，仍需补齐关键环节。左一鸣表示，自贸离岸债发行主体集中于中资银行境外分支机构，纯境外企业等供给偏少，难以支撑市场持续扩容。下一步须拓宽“两头在外”发行主体范围，积极引入境外优质企业与中资出海实体发债融资。同时二级市场交易仍处于起步阶段，活跃度低于点心债等成熟离岸人民币债券，短期需做市商机制、跨境结算便利化等配套制度落地，否则难以有效撬动增量资金。
（文章来源：上海证券报）
