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证券之星 李若菡
近日，网宿科技(300017.SZ)披露了2025年年度报告，公司陷入增利不增收的困境，公司于Q4更是出现营利双降的情况。
证券之星注意到，理财和处置非流动资产带来的收益撑起近四成净利润，因此其扣非净利润出现下滑。剥离MSP业务虽带来了投资收益，但也导致公司海外市场收入承压。同时，公司CDN与边缘计算业务表现疲软，进一步拖累整体收入表现。不仅如此，去年以来，公司短期内接连更换掌舵人，引发市场关注，且创始人及高管的接连减持，为公司的发展增添了不确定性。
扣非净利润下滑，海外市场疲软
公开资料显示，网宿科技作为边缘智能及安全服务提供商，公司主要向客户提供内容分发与加速(CDN)、边缘计算、安全及增值服务、IDC和液冷节能解决方案。
2025年年度报告显示，公司实现营业收入46.61亿元，同比下降5.5%；归母净利润为8亿元，同比增长18.53%，出现增利不增收的情况。其中，公司Q4出现营利双降的情况，该季度收入和归母净利润分别为11.69亿元、1.83亿元，分别下滑11.59%、25.28%。
证券之星注意到，公司净利润增长的背后，主要由非经常性收益拉动。
2025年，网宿科技剥离了MSP(云管理服务)等非核心业务并出售了Cloudsway Pte.Ltd.股权。同时，公司转让深圳绿色云图科技有限公司部分股权并放弃优先认购权，由此产生了1.33亿元的处置非流动资产损益。
同期，公司持有的理财产品产生的公允价值变动收益为1.86亿元，上述两项共计3.19亿元，同比增长142%，占当期净利润的比重近四成。若剔除上述非经常性损益，公司去年扣非净利润为4.69亿元，同比下降9.72%。
不仅如此，公司股权激励计划产生股份支付费用也在进一步挤压其利润空间。报告期内，公司股份支付费用为2.44亿元，同比大增267.1%。
从收入端来看，网宿科技整体收入承压，核心原因在于CDN与边缘计算业务表现疲软。边缘计算作为公司在AI时代的关键业务，公司正逐步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输及安全功能的边缘计算节点。
作为公司第一大收入来源，CDN及边缘计算业务去年实现营收28.95亿元，同比下降15.58%，营收占比为62.11%，是公司唯一出现下滑的业务板块。
尽管IDC及液冷和安全及增值服务业务保持增长态势，但其增量难以抵消支柱业务收入的下滑。其中，IDC及液冷毛利率出现下滑，该业务毛利率为19.43%，同比下滑了1.67个百分点。
证券之星注意到，近年来，网宿科技国内外市场交替承压。2025年，公司国内市场收入为23.48亿元，同比增长12.45%，扭转了上一年收入下滑的趋势。
不过，公司海外市场收入出现下滑。海外市场布局是网宿科技长期发展重点，公司在新加坡、韩国、日本、美国、马来西亚、阿联酋等国家设立了分支机构及当地团队，目前海外业务收入已接近公司总营收一半。2025年，公司的海外市场收入为23.13亿元，同比下滑18.68%，公司称主要受MSP业务剥离影响。
MSP业务“卖身”关联方，股东及高管接连减持
值得注意的是，网宿科技出售 Cloudsway股权事项早在2025年3月便正式启动，双方当期已签署股权转让协议。后续因交割相关事宜协商调整，2026年4月双方补充签订协议，将交割后续相关义务的完成时间延期至2026年8月20日。
去年3月，为聚焦于CDN及边缘计算、安全两块核心业务，网宿科技计划剥离MSP业务，出售Cloudsway股权，并将其持有Cloudsway的42.3%股权以1.06亿元的价格转让给关联方。
据悉，Cloudsway提供MSP服务，包括“云咨询、云迁移、云管理、云运维”为一体的云上全生命周期管理服务。2024年前三季度，Cloudsway营业收入为7.95亿元，占当期总收入的比例约22%。
此次交易的接盘方为公司前任董事长刘成彦。作为公司元老，刘成彦于2001年加入网宿科技，历任首席运营官、执行董事、董事长等职位。
证券之星注意到，在上述交易发生不到一个月后，刘成彦以“个人原因”辞去董事长的职位，继续担任公司董事及战略委员会、提名委员会委员，董事长一职由洪珂接任。
需要指出的是，洪珂为公司创始人陈宝珍的女婿，陈宝珍本人已淡出公司管理多年。洪珂于2004年加入公司，曾先后担任公司首席技术官、副董事长以及总经理等职务。
不过，洪珂上任仅一个月后，便以“更好开展国内业务”为由递交辞职报告，由李伯洋出任新任董事长。网宿科技短期内接连更换掌舵人，引发市场对公司战略规划、内部治理等方面的猜测。
证券之星还注意到，2025年以来，创始人陈宝珍、前任董事长刘成彦、新任董事长李伯洋，相继披露股份减持计划。
2025年5月，李伯洋率先披露减持计划，其拟以集中竞价或大宗交易方式减持公司20.31万股股份。与其一同披露减持计划的，还有公司副总经理兼财务总监蒋薇、副总经理兼董事会秘书周丽萍、副总经理李东、副总经理黄莎琳。不过，截至减持计划期限届满，上述人员最终均未实际减持。
随后在6月，网宿科技第一大股东陈宝珍披露减持计划，并最终以集中竞价的方式减持公司1218.97万股股份，减持均价10.68元/股，套现约1.3亿元，其持股比例由10.67%降至10.18%。
而刘成彦则进行了多轮减持。2025年8月 ，刘成彦通过集中竞价方式，累计减持公司2443.8万股股份，减持均价为12.4元/股，套现3.03亿元。随后在2025年12月8日至2026年1月26日期间，刘成彦再次减持2459.44万股股份，减持均价为11.56元/股，套现约2.84亿元。
2026年3月12日，刘成彦通过大宗交易方式减持公司1337万股股份，其持有的公司股份占公司总股本的比例由6.02%下降至5.47%。目前，刘成彦本轮减持计划尚未实施完毕。 (本文首发证券之星，作者|李若菡)
