债市日报：11月27日

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　　新华财经北京11月27日电（王菁）债市周三（11月27日）偏弱整理，机构交投热情有所降温，国债期货尾盘跳水，间长端现券收益率午后转为小幅上行；公开市场转为净回笼，资金利率延续下行，跨月流动性基本无虞。

　　机构认为，11月中旬以来地方债集中供给，叠加MLF净回笼，形成一定流动性缺口，但考虑11月财政支出往往加力，而央行买断式逆回购、国债净买入，以及年内预计仍有一次降准补充流动性，短期内流动性缺口或仍相对可控。

　　【行情跟踪】

　　国债期货尾盘跳水多数收跌，30年期主力合约跌0.39%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。

　　银行间主要利率债基本持稳，长端品种午后转弱，10年期国债及国开活跃券收益率转为上行0.25BP左右，10年期国债240011报2.0625%，10年期国开债240215报2.138%，30年期“24特别国债06”上行0.4BP报2.245%。

　　中证转债指数收盘涨0.73%，55只可转债涨幅超2%，瀛通转债、科达转债、城地转债、未来转债、“N保隆转”涨幅居前，分别涨20%、20%、17.46%、15.94%、15.41%。跌幅方面，9只可转债跌幅超2%，赛龙转债、溢利转债、嘉益转债、冠盛转债、汽模转2跌幅居前，分别跌19.76%、10.07%、8.60%、7.01%、3.90%。

　　交易所地产债多数下跌，“21万科04”跌超1%，“22万科01”、“22万科07”跌近1%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间11月26日，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率跌1.7BP报4.264%，3年期美债收益率涨0.4BP报4.216%，5年期美债收益率涨1.2BP报4.192%，10年期美债收益率涨2.7BPs报4.305%，30年期美债收益率涨1.7BP报4.482%。

　　亚洲市场方面，日债收益率多数上行，10年期日债收益率尾盘报1.067%，上行0.7BP，3年期和5年期日债收益率分别走高0.1BP和0.4BP，报0.614%和0.736%。

　　欧元区市场方面，当地时间11月26日，欧债收益率涨跌不一，法国10年期国债收益率涨2.7BPs报3.046%，德国10年期国债收益率跌2.2BPs报2.184%，意大利10年期国债收益率跌0.9BP报3.463%，西班牙10年期国债收益率涨0.1BP报2.937%。其他市场方面，英国10年期国债收益率涨0.9BP报4.351%。

　　【一级市场】

　　农发行3期金融债中标收益率多数低于中债估值。农发行1年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.3658%、1.8916%、2.1353%，全场倍数分别为2.84、3.96、2.92，边际倍数分别为5.29、3.53、2.85。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月27日以固定利率、数量招标方式开展了2683亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日3021亿元逆回购到期。

　　资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行4.5BPs报1.385%；7天期下行2.3BPs报1.7%；14天期下行3.5BPs报1.786%；1个月期下行0.1BP报1.784%，创2022年11月以来新低。

　　【基本面】

　　国家统计局发布数据显示，10月份，全国规模以上工业企业利润同比下降10.0%，1-10月份实现利润总额58680.4亿元，下降4.3%。具体来看，1-10月份，采矿业实现利润总额9845.3亿元，下降12.7%；制造业实现利润总额42223.1亿元，下降4.2%；电力、热力、及水生产和供应业实现利润总额6612.0亿元，增长11.5%。

　　国家统计局表示，10月份，随着存量政策及一揽子增量政策协同发力、持续显效，规模以上工业企业生产稳定增长，企业利润当月降幅明显收窄；多数行业盈利较上月好转，装备制造业和高技术制造业等新动能支撑作用较强，原材料制造业和消费品制造业利润降幅大幅收窄。

　　【机构观点】

　　：特朗普2.0政府或长期对大类资产价格走势产生深远影响。建议从“美国优先+对内提高效率+对外强调安全”的核心框架出发，理解特朗普各个政策目标的优先级和可行性。从美元循环的角度，对外关税+对内减税可能进一步强化资金流向美国的趋势，预计美元偏强运行，对美股支撑明显，不过也要关注循环逆转的风险。

　　：经测算12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。叠加MLF到期以及季节性因素，12月不排除央行降准50bps，或通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。对于债市而言，政府债供给压力以及政策预期博弈会对利率形成扰动，但只要央行对于资金面呵护力度足够，利率便仍存下行空间，待供给逐步落地后，可以关注曲线走平带来的交易机会。

　　：在经济基本面确认企稳前，债市行情未尽，年内10年国债收益率或在2%-2.2%区间震荡。从曲线上来看，在宽货币预期下，短债确定性或更高，但是考虑到当前曲线已经走陡，预计后续走陡空间或有限。

（文章来源：新华财经）